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01 老板电器：教科书式的增长 2

1.1 股价与市值：以茅台和五粮液为例 2

1.2 老板电器：高估还是低估 3

1.3 穿透式分析三步曲 4

1.4 专业的财报分析方法：四维分析法 6

02 平高电气：创新vs.垄断 18

2.1 高压开关行业龙头 18

2.2 大股东变更：国家电网入主 18

2.3 购并增长：行业整合 19

2.4 竞争力增强，销售毛利率提升 22

2.5 管理效率稳中有升 23

2.6 财务风险稳中有降 25

2.7 业绩层面不尽如人意 27

2.8 简要结论 29

03 小天鹅：曾经的丑小鸭 32

3.1 小天鹅的前世与今生 32

3.2 改革与调整 33

3.3 经营层面：持续增长 34

3.4 业绩层面：持续改善 37

3.5 管理层面：效率驱动 38

3.6 财务层面：稳健适中 42

3.7 资本与回报：典型的“白马股” 43

3.8 简要结论 44

04 吉林敖东：偏财旺旺 48

4.1 奇葩的税后净利润 48

4.2 稳健的经营状态 48

4.3 稳中有降的管理效率 50

4.4 资质一般的财务水平 54

4.5 可持续的“偏财” 55

4.6 “纸面富贵”的业绩 56

4.7 简要结论 58

05 福耀玻璃：把生意做成事业的公司 62

5.1 专注于汽车玻璃 62

5.2 主营业务利润突出 62

5.3 销售增长稳定 63

5.4 净利润有现金保障 64

5.5 经营稳健 65

5.6 管理平和 66

5.7 财务风险偏低 70

5.8 高额现金股利 72

5.9 简要结论 73

06 晨鸣纸业：大股东增持 76

6.1 造纸行业龙头 76

6.2 主营业务利润暴增 77

6.3 纸浆价格上涨推升公司销售 78

6.4 净利润有现金支持，但波动较大 78

6.5 经营层面：靠天吃饭 79

6.6 管理层面：资产膨胀 83

6.7 财务层面：负债率偏高 87

6.8 业绩层面：不尽如人意 89

6.9 简要结论 89

07 世茂股份：盈利丰厚但增长乏力 92

7.1 高端商业地产开发商 92

7.2 经营层面：稳定但不增长 93

7.3 管理层面：自持物业升值潜力 98

7.4 财务层面：稳健、保守 101

7.5 业绩层面：长期偏低 103

7.6 简要结论 104

08 东阿阿胶：成功的经营，保守的财技 108

8.1 中国滋补养生第一品牌 108

8.2 主营业务突出 109

8.3 管理专业，但存货高企 113

8.4 财务稳健、保守 117

8.5 业绩优良、持续 119

8.6 简要结论 120

09 宁波华翔：一家深具野心的小公司 124

9.1 汽车零部件总成模块化供应商 124

9.2 经营层面：海外兼并，国内布局 125

9.3 管理层面：扩张谨慎，效率稳定 130

9.4 财务层面：负债上升，风险可控 134

9.5 业绩层面：利润丰厚，估值偏低 136

9.6 简要结论 137

10 中泰化学：挡不住的财源 140

10.1 新疆氯碱供应商 140

10.2 经营层面：利润暴增 141

10.3 管理层面：资产过重 147

10.4 财务层面：政策性优惠 151

10.5 业绩层面：难有突破 152

10.6 简要结论 154

11 汤臣倍健：急于求成的商业模式 156

11.1 有特点的保健食品供应商 156

11.2 经营层面：全球采购，国际配方，国内销售 156

11.3 管理层面：购并导致资产规模快速膨胀 162

11.4 财务层面：资本过剩，资本成本高企 167

11.5 业绩层面：净利润具有较高的含金量 168

11.6 简要结论 171

12 恒瑞医药：一家股价上涨55倍的制药公司 174

12.1 中国人的专利制药企业 174

12.2 产品销售分析 174

12.3 核心能力描述 176

12.4 财务业绩描述 177

12.5 主要问题或不足 183

13 科大讯飞：风险巨大 188

13.1 科大讯飞：股市上的大公司，财报上的小公司 188

13.2 概念·技术·生意·业绩 188

13.3 科大讯飞的财务业绩：表面光鲜，含金量低 189

13.4 科大讯飞的管理团队：擅长融资，不擅长盈利 194

13.5 科大讯飞：管理效率随规模扩张而下降 195

13.6 简要结论 199

14 腾讯控股：世界还很大 206

14.1 腾讯控股及其定位 206

14.2 腾讯控股的骄人业绩 209

14.3 腾讯控股的瑕疵与不足 214

14.4 世界还很大，一切只是刚刚开始 218

15 百富环球：战略转型已成燃眉之势 222

15.1 一家专业经营EFT-POS终端机解决方案的供货商 222

15.2 经营层面：面对电子支付挑战，销售增长受阻 223

15.3 管理层面：现金充裕，经营风险较低 225

15.4 财务层面：偿债能力很强，财务风险较低 228

15.5 业绩层面：小巧精致，市场估值偏低 229

15.6 简要结论 230

尾注 232

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